一家从南京起步、依托中国供应链成长起来的跨境电商巨头线上杠杆炒股服务，却将其绝大部分利润放在了新加坡。

近日，快时尚电商平台SHEIN位于新加坡的母公司ROADGET BUSINESS PTE. LTD.(以下简称“SHEIN新加坡公司”)的财务数据和纳税情况，在社交平台引发关注。

有媒体报道，SHEIN(希音)新加坡总部在当地4年纳税超33亿人民币，对此，SHEIN表示，公司关注到部分媒体炒作SHEIN新加坡公司经营情况，该信息严重不实，系恶意炒作。公司已固定相关证据，并保留采取法律手段维护正当权益的权利。

不过根据新加坡会计与企业管理局官方披露的财务文件，SHEIN新加坡公司2024年营收达到370.44亿美元，同比增长近20%，但息税前利润却同比下滑11.54%。2022年至2024年，该公司在新加坡缴纳的企业所得税款项或约为4.4亿美元(约合人民币31.36亿元)

SHEIN新加坡公司的真实经营情况究竟如何？

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增收不增利，新加坡成利润中心

天眼查APP显示，SHEIN在国内关联多家企业，其中希音国际规模最大，其注册资本6.5亿元，实缴资本8000万元，参保人数为5587人，而希音国际的实际控制人就是SHEIN新加坡公司。

根据红星资本局从新加坡会计与企业管理局官网获取的财务文件显示，SHEIN新加坡公司的总资产在2024年出现了惊人增长。截至2024年年末，SHEIN新加坡公司的总资产为152.67亿美元，同比增长72.47%；总负债约为124.84亿美元，同比增长约74.43%。

这一资产飙升的背后，是新加坡总部已转变为SHEIN的全球采销中心。

财报附注显示，SHEIN新加坡总部直接持有美国、爱尔兰、新加坡等重要运营子公司的股权，也是这些关键业务实体的直接母公司。

SHEIN新加坡总部还直接控股英国分销公司、广州希音进出口公司等实体。

也就是说SHEIN新加坡总部向广州的服装商家低价采购商品，然后经由美国、英国等地的分销公司进行销售。财报数据显示，SHEIN新加坡总部的营收为299亿美元，占据整个集团370亿营收的八成。

同时，SHEIN新加坡总部的销售成本为248亿美元，在整个集团302亿的销售成本中占比达到82%。

这意味着，SHEIN新加坡总部承担了集团最为核心的采购付款和销售收款功能，并将采购和销售之间的大额差价留在了新加坡。

整体来看，SHEIN新加坡公司的财务表现呈现出“增收不增利”的态势，2022年至2024年的营收分别为215.82亿美元、309.15亿美元和370.44亿美元。

尽管营收保持高速增长，但息税前利润在2024年出现下滑，从2023年的14.98亿美元降至13.25亿美元，同比下滑11.54%。

从税前利润和税后利润的差额可以推算出企业的所得税负担。2022年至2024年，SHEIN新加坡公司的持续经营税前利润合计约为34.71亿美元，持续经营税后利润合计约为30.31亿美元，两者相差4.4亿美元。

以此推算，SHEIN新加坡公司2024年缴纳的企业所得税款项或为1.89亿美元，约合人民币13.47亿元。

结合此前媒体披露的SHEIN招股书信息，2021年至2023年，SHEIN新加坡总部净利润分别为14.1亿元、45.5亿元、93.2亿元，共计利润超150亿元，在新加坡相应纳税分别为1.7亿元、4.5亿元、13.5亿元。

综合过去四年，SHEIN新加坡总部在当地的纳税总额已超过33亿元人民币。

02

利润转移的税务疑云

作为一家成长于中国供应链的快时尚巨头，SHEIN的核心利润已不在中国。而新加坡既非主要消费市场也非供应链产地，却通过巧妙的税务架构与关联交易，成为了SHEIN的利润聚集地。

今年9月初，有英媒报道称，SHEIN英国公司在2024年的销售额为20亿英镑，但其仅缴纳了960万英镑的税款。

相关人士指出，SHEIN英国公司销售额中约84%或17.2亿英镑，被作为采购成本转移至SHEIN新加坡公司。

这些关联交易把SHEIN英国公司的大部分收入以采购成本形式转至新加坡，在英国留下的可征税盈余相对较少。对于这些指控，SHEIN的发言人表示“荒谬”，并称会在最基本的审查下崩塌。

然而，这种通过关联交易进行利润转移的税务筹划方式，正是SHEIN将利润集中在新加坡的关键手段。

中国供应链的广大商家在SHEIN的体系里主要扮演着生产制造的初级角色，只能保留“成本加成”的低利润率。

今年以来，SHEIN持续加大在中国供应链基础设施的建设力度。据广州日报报道，近期，SHEIN位于肇庆、江门的物流园区接连开仓，智慧供应链体系迎来“加速跑”。在按需时尚的柔性供应链基础之上，SHEIN在国内加码投资建设覆盖广州、肇庆等城市的供应链矩阵，并不断提速。

SHEIN选择将利润中心放在新加坡的一个重要原因，是新加坡提供的低税率优惠。

根据财报附注，SHEIN新加坡总部享受当地的“国际总部奖”和“财务中心奖”，税率低至5%或8%。相比之下，SHEIN在中国的若干子公司被归类为技术先进型服务企业，税率为15%或12.5%。

财务文件还显示，SHEIN新加坡母公司以最低5%的超低税率享受新加坡的“发展及扩张激励计划”，并持续到2026年4月30日。

据悉，该计划是新加坡政府为鼓励企业投身高附加值服务推出的一项激励政策。这种税率差异显著降低了SHEIN的整体税负，但也引发了关于税收公平的争议。有媒体评估，SHEIN 2022年外迁新加坡后或致使86亿元企业所得税流失，未来十年可能还将流失180亿元。

03

上市困境与地域归属

为了顺利推动IPO，今年9月传出消息称，SHEIN正在考虑将公司总部从新加坡迁回中国。

SHEIN的上市计划可谓一波三折。SHEIN的IPO首选是美国纽约，但于2023年12月受阻，后转战第二选择——英国伦敦。

本届服贸会将继续举办综合展和专题展。综合展设在国家会议中心，设置服务贸易成果展、国别展、省区市及港澳台展、主题专区等。专题展设在首钢园区，包括电信、计算机和信息服务，金融服务，文旅服务，教育服务，体育服务，供应链及商务服务，工程咨询与建筑服务，健康卫生服务，环境服务等专题。

但伦敦IPO仍然困难重重，今年5月，据界面新闻报道，SHEIN伦敦IPO计划因评估美国关税对其业务的影响以及等待监管批准而陷入停滞。因此SHEIN又制定了在香港上市的后备计划，并考虑将公司总部从新加坡迁回中国。

今年6月，有外媒报道称，SHEIN被曝将向港交所提交保密上市申请，最早于6月30日完成草案提交。根据市场消息，SHEIN计划在不公开披露财务细节的情况下完成初步审核，若获批准，将成为香港资本市场上首例未公开招股文件的大型IPO案例。

以SHEIN在伦敦IPO时的500亿美元估值计算，如成功登陆港股，市值将接近4000亿港元，超过泡泡玛特(09992.HK)。如果按25%的募资比例计算，可募集超970亿港元，金额远超宁德时代(03750.HK)410亿港元的募资规模。

截至目前，SHEIN总部回迁尚无新进展。

复杂的股权架构是SHEIN上市的首要障碍。迁址新加坡后，SHEIN通过多层实体构建了境内外交叉持股网络，涉及多领域交易，加大了审查难度。

其次，作为每日处理海量用户数据的快时尚巨头，SHEIN的核心数据及算法推荐等存储及调用情况，也需通过安全评估。

对于SHEIN来说，将总部从新加坡迁回并非易事。截至目前，在证监会官网查询不到SHEIN的相关上市备案线上杠杆炒股服务，披露易系统也无相关信息。